制造業網站（制造業專題報告）

（報告出品方：中信證券）1 2021 年制造產業年報情況制造產業公司業績披露情況依據產業鏈和下遊應用的實際情況，可將中高端制造上市公司分為 16 個細分賽道。 根據我們 2022 年 3 月 8 日外發的《制造產業專題—尋找中國制造業的優勢賽道》，我們將 制造產業上市公司分為 16 個細分賽道，分別為：工程機械、電氣設備、風電、光伏、工業自動化（含機器人）、電池類、其他設備（包括儀器儀表、檢測設備、機床、基礎零部件等）、3C 電子設備（包括光學光電、消費電子、元器件等）、半導體、整車及零部件（包括乘用車、商用車和汽車零部件）、航空航天（包括材料及鍛鑄造）、軍工信息化及其他（包括軍工電子、通信等）、運輸設備（包括軌道交通設備、船舶海工裝備）、傢電（包括黑色 傢電、白色傢電和廚房電氣）、小傢電、通信設備。選取中證 1000+中證 800 全部中高端制造公司作為樣本池，將 562 隻重點股票歸入 上述 16 個制造業賽道。我們將中證 800 指數、中證 1000 指數成分中的中高端制造公司，以及其他市值較高的重要公司納入股票池，共篩選出 562 隻股票。根據公司主營業務所屬 產業鏈及其下遊應用情況，可將這些公司歸入上述 16 個制造業賽道。近三成上市制造業樣本池公司已發佈 2021 年年報，合計超 70%的公司披露 2021 年 業績。截至 2022 年 4 月 4 日，我們制造業股票池中的 562 傢公司中有 162 傢公司已披露 2021年年度報告，占制造業股票池的 29%。此外，另有 22%的公司披露瞭業績快報，26% 的公司披露瞭業績預告，即合計 433 傢公司披露瞭 2021 年業績相關信息，占制造業股票 池的 77%。本文的後續統計分析也將基於這些公司所披露的業績信息。各賽道披露情況差異大，半導體、電池類等披露比例較高。統計各賽道的披露情況可以發現，不同賽道的披露情況有所差異。截至 2022 年 4 月 4 日，半導體的業績披露（包括年報、業績快報和業績預告）比例達到 92%，電池類、航空航天、光伏、通信設備、其 他設備的業績披露比例均在 80%以上，即當前的數據已經可以較為全面地反映這些賽道 2021 年的實際業績。2021 年制造產業公司年報披露節奏2 月以來年報披露陸續展開，3 月下旬和 4 月中下旬為制造業上市公司密集披露期。 截至 2022 年 4 月 4 日，已有 162 傢制造產業公司已披露 2021 年度報告。3 月下旬為制造業公司首個密集披露期。進入 4 月中下旬，制造業公司將開啟第二個年報密集披露期， 預計將有接近 50%的公司在這一時間段披露年報。航空航天、整車及零部件等賽道年報披露節奏靠前，工業自動化、小傢電、光伏等年報披露時間相對較晚。制造業各賽道的公司披露年報的節奏差有所差異，航空航天、整車 及零部件披露時間靠前，已有近一半的公司在 4 月前完成年報披露。其他年報披露較早的賽道有風電、半導體、其他設備等。反觀工業自動化、小傢電、光伏、電池類、電氣設備的披露時間較晚，這些賽道中一半以上的公司年報披露時間在 4 月下旬。多數重點公司披露業績快報或業績預告，三月底和四月中下旬為密集披露期。制造業 各賽道的重點公司的業績披露情況如下，多數公司在披露年報前披露瞭業績快報或業績預 告。在年報披露方面，中興通訊、中材科技、工業富聯、上汽集團等公司在 3 月份率先披 露瞭年報。進入 4 月中下旬，近一半的重點公司將在此期間披露年報，各賽道龍頭公司包 括陽光電源、寧德時代、匯川技術、億緯鋰能、北方華創、立訊精密、隆基股份、三一重工、格力電器、美的集團等將先後披露年報。2 2021 年制造產業業績2021 年超預期：光伏，自動化，半導體，電氣設備，動力電池等營業收入：光伏、半導體、工業自動化增速靠前，電氣設備、電池類等略超預期。截 至 2022 年 4 月 4 日，288 傢已披露年報或業績快報的公司 2021 年整體營業收入同比增 長 22.9%，所有賽道均實現瞭正增長。其中光伏板塊營收增速最高，達到 59.9%，除此之 外，半導體、工業自動化、電池類整體增速相對靠前，反觀風電和電氣設備增速較低。另 一方面，這 288 傢公司的營收較預測值（2021 年 12 月 31 日的 Wind 一致性預期）低 1.2%， 基本符合市場預期。其中，電氣設備、電池類、運輸設備、工業自動化、3C 電子設備 2021 年實際營收高於市場預期，而工程機械絕對增速較低，與市場預期差距較大。我們在上文 288 傢公司基礎上，再納入 145 傢披露瞭業績預告的公司（取凈歸母利 潤預告上下限的中間值），合計 433 傢公司。值得註意的是：1）整車及零部件中的福田汽 車因福田北京寶沃股權轉讓尾款事項計提大額減值，事件對公司利潤總額影響達-53.26 億 元左右；2）電氣設備中的上海電氣因公司控股子公司上海電氣通訊技術有限公司發生風 險事項，公司對其應收賬款和存貨計提大額減值損失，對公司歸母凈利潤的影響為-80 至 -83 億元；3）傢電中的兆馳股份和老板電器的凈利潤與預期差距較大，主要原因是對恒大 集團及其成員企業應收項目計提減值準備。我們在下文統計分析中剔除這 4 傢公司，即統 計 429 傢公司的歸母凈利潤。歸母凈利潤：光伏、半導體、工業自動化增速最高，半導體和電池類略超市場一致預 期。429 傢制造業公司 2021 年的整體歸母凈利潤同比增長 58.2%，其中光伏、半導體、 工業自動化都實現瞭翻倍增長，其他增速較高細分賽道的還包括電池類、3C 電氣設備、 電氣設備等，反觀運輸設備目前已披露公司整體凈利潤呈負增長。從整體市場預期來看， 目前已披露公司的實際歸母凈利潤比截至 2021年 12月 31 日的Wind一致性預期低 9.8%， 其中，整車及零部件、運輸設備、軍工信息化及其他等實際歸母凈利潤與預測值差距較大， 而半導體、電池類仍取得超市場預期的歸母凈利潤。（報告來源：未來智庫）重點板塊業績1. 電池類：高速增長，成本上漲致盈利端承壓電池類公司延續高景氣，營收整體符合市場預期，龍頭公司凈利潤表現優異，部分公 司凈利潤不及預期。2021 年新能源汽車及儲能市場滲透率提升，帶動電池銷售增長。動 力電池及上遊設備廠商新建產能釋放，產銷量相應提升，電池類公司持續高景氣。已披露 業績的電池類公司在營收和凈利潤端均實現較高增速。進一步比較其實際業績與市場預期 情況，賽道中的主要細分板塊動力電池和鋰電設備的實際營收整體符合市場預期，而在凈 利潤表現上，龍頭公司寧德時代、璞泰來、先導智能表現優異，但部分二三線廠商的表現 略低於市場預期。具體而言：1）動力電池板塊，龍頭公司寧德時代的取得超市場預期的歸母凈利潤，但二三線廠 商在盈利端因上遊原材料漲價（以碳酸鋰和正極材料等為代表）而承壓，此外天能股份等 公司的動力電池業務因上遊原材料漲價而盈利略低於預期。2）鋰電設備板塊的受益於新能源汽車滲透率持續提升，擴產需求加速帶動鋰電設備 行業高景氣度。由於鋰電設備業務收入確認周期較長，今年業績主要追溯至 2020 年訂單， 彼時受疫情影響訂單毛利率水平較低，同時受原材料價格及人力成本上升等因素影響，利 潤增速低於收入增速。盡管如此，行業龍頭先導智能實現凈利潤高速增長，增幅符合市場 預期，海目星凈利潤不及預期主要系計提 4357 萬元的股權激勵費用所致。2. 光伏：延續高景氣，上遊矽料獲利能力強光伏賽道整體維持高景氣，其中上遊矽料環節獲利增強，中下遊公司收入略低於預期。 2021 年光伏裝機需求持續高漲，上遊矽料供應緊張，價格持續上漲，中下遊公司成本增 加，開工率和出貨量亦受影響。已披露業績的上遊矽料公司產銷兩旺，在營收與凈利潤端 均實現超高增速；中下遊公司受成本上漲影響，營收與利潤增速承壓。具體而言：1）光伏產業鏈公司中的矽料龍頭公司通威股份受益於漲價紅利，產銷兩旺，2021 年 歸母凈利潤同比漲幅超一倍，中下遊二三線如矽片、電池片、組件的公司受成本上漲因素 影響盈利受挫；矽片龍頭公司中環股份在成本議價、產品質量方面保持領先，利潤增速高 於營收增速，凈利潤表現優於市場預期。2）光伏設備公司中營收均有較大漲幅，受矽片新勢力擴產影響，光伏設備公司業績 明顯提升，協同效應顯著，矽片設備公司精功科技、晶盛機電在營收與利潤端均實現穩定 增長；電池片龍頭邁為股份增速略超預期；傳統矽料設備公司雙良節能進軍矽片領域，營 收與利潤端表現均超出預期。3. 風電：整體增速放緩風電整體增速放緩，上遊零部件廠商利潤端承壓，整機廠商業績分化明顯。受 2020 年底搶裝、基數較高的影響，2021 年風電行業整體增長放緩，營收增速在各賽道中相對 較低。在 2021 年進入陸上風電全面平價時代背景下，風電廠商凈利潤增速高於營收增速。 具體而言：1）上遊零部件廠商受招標價格下降和原材料上漲影響，凈利潤表現不及預期。葉片 龍頭公司中材科技凈利潤增長，但受風電整機招標價格的大幅下降和原材料成本上漲的影 響，葉片業務承壓不達預期。塔筒龍頭海力風電由於海上風電項目補貼政策調整及塔筒、 樁基等產品旺盛的市場需求，供不應求，業績得到快速增長，整體利潤水平較高。主軸龍 頭企業通裕重工、金雷股份凈利潤表現不達預期，主要系原材料價格大幅上漲，價格壓力 傳導至下遊客戶難度較大，疊加市場競爭加劇，盈利能力有所下滑。2）整機廠商收入整體提升，凈利潤呈兩極分化。2021 年度風電行業整體保持一定的 增長態勢，運達股份充沛的在手訂單增加支撐公司營收增長，同時技術革新推動風機大型 化降低單位成本，盈利能力顯著提升，凈利潤增幅高於市場預期。另一方面，在整機市場 激烈競爭的背景下金風科技和和電氣風能增速較低，低於市場預期。4. 工業自動化：高景氣，全年呈現前高後低的行情工業自動化類公司 2021 年上半年延續 2020Q4 的高景氣，但下半年行業訂單增速有 所放緩，全年訂單增速呈現前高後低的特征，營收增速略超預期。進入 2021 年工業自動 化行業呈現高景氣發展，下半年後行業整體增長有所放緩——受大宗商品價格上漲、缺芯、 限電限產的能耗管控的影響，下遊企業利潤空間減小，下半年工控企業訂單交付速度放緩， 全年呈現前高後低的行情特征。具體而言：1）工控板塊，龍頭廠商持續發揮品牌效應，核心公司匯川技術和中控技術積極應對 上遊原料漲價、缺芯等不利因素，並受益於國內工業數字化轉型升級，下遊需求旺盛，訂 單和交付有所增長，不斷鞏固企業護城河；反觀二三線工控廠商，整體營收和利潤增速均 與預期有一定差距。2）機器人板塊，在全球“缺芯”、原材料短缺、供應鏈承壓、供電緊張、運輸價格上 漲等多重挑戰之下，中國工業機器人市場仍取得快速增長，但公司利潤表現普遍不及市場 預期。具體來看，減速機龍頭綠的諧波在產品銷售方面取得大幅增長，營收及利潤端均有 較大漲幅，利潤表現優於市場預期，但機器人等公司受原料漲價等因素影響較大，凈利潤 同比下降，不及市場預期。5. 電氣設備：穩健增長，原材料漲價影響利潤新型電網建設帶來增量，電氣設備公司實現穩健增長，原材料漲價影響部分廠商利潤 表現。新能源尤其是分佈式能源的大量並網接入、新興負荷增長，以及與之匹配的大量電 力電子設備的接入，對電網提出新的要求。行業龍頭公司國電南瑞作為新型電網建設的核 心支撐，在 2021 年搶抓雙碳、新型電力系統發展機遇，核心新興業務協同拓展質效，產 業發展釋放新動能，生產經營保持穩中有進、穩中提質的良好態勢。以新能源為主體的新 型電力系統快速發展，輸配電裝備行業數字化轉型加快，持續向智能化發展推進，推動傳 統產品的升級改造，中國西電、遠東股份等實現快速增長。另一方面，宏發股份、東方電 纜等凈利潤表現不及預期，主要是受到瞭銅等原材料價格上升的影響。6. 半導體：缺芯疊加國產替代，半導體賽道全面景氣芯片荒催化疊加國產替代持續推進，半導體賽道全面景氣，優質集成電路廠商業績超 預期。2021 年半導體行業延續高景氣，整體應收與凈利潤保持高增態勢。2021 年半導體 行業國產替代進程持續推進，另一方面芯片缺貨漲價帶動全產業鏈公司業績上行，集成電 路板塊的優質公司普遍取得超市場預期的營收與凈利潤增速。此外，半導體設備與分立器 件廠商實現業績的快速增長。 復盤 2021 年半導體指數，整體來看，5 月前半導體指數整體表現平穩，受益於優質 企業業績持續兌現以及芯片荒的催化，半導體指數在 5 月到 8 月期間表現亮眼，隨後整體 表現為震蕩行情。四季度開始各細分板塊景氣度出現分化，缺貨及制造產線擴張使分立器 件和半導體設備板塊維持較高漲幅，集成電路因需求緩解疊加美國擬升級制裁和新增實體 清單動作，板塊整體估值有所回落。7. 3C 電子設備：整體高增長，各細分板塊業績有所分化整體維持高增長，成本上揚致使凈利潤表現不及預期；分板塊，看消費電子業績分化， 零組件中 LED、被動元件、面板和顯示零組的表現相對較好。2021 年 3C 電子設備整體 增速較高，但部分消費電子及零組件廠商凈利潤表現不及預期。消費電子方面，在全球疫 情反復的大背景下，上遊產業鏈“缺芯少料”、原材料價格和運輸成本單邊上揚等嚴峻的 宏觀經濟形勢以及部分產品量產落地與出貨時間不同程度遞延等多重因素，導致瞭企業經 營成本的上升，板塊表現較為分化，部分廠商表現不及預期。其中歐菲光凈利潤下降主要 是因為境外特定客戶終止采購關系，以及公司 H 客戶智能手機業務受到芯片斷供等限制措 施，導致公司多個產品出貨量同比大幅下降。其他電子零組件方面，LED、被動元件、面 板和顯示零組的表現相對較好，PCB、安防增速放緩。8. 航空航天：較高景氣，產業鏈上遊表現優於下遊航空航天賽道保持較高景氣度，上遊材料及斷鑄造表現優於下遊主機廠。回顧 2021 年軍工行業的表現，最大的變化是行業核心投資邏輯的切換，已經從前期的“主題投資” 轉向“基本面驅動”為主導。2021 年航軍航天賽道營收增長兌現，但凈利潤表現不及預 期。分板塊看，下遊部分主機廠商毛利率下降，凈利潤表現不及預期。軍工材料方面，在 面臨上遊采購原材料價格持續上漲帶來的成本端壓力，以及產能擴張節奏較慢所導致的供 給不足等不利影響的情況下，上遊航空材料段鑄造件廠商業績整體仍取得較好業績。9. 軍工信息化及其他：上遊元器件高增長，下遊業績分化上遊元器件廠商業績持續釋放，下遊雷達、紅外等環節部分廠商業績不及預期。軍隊 信息化涉及所有軍兵種，以及產業鏈多個環節，雖然整體保持高景氣，但由於提前備產、 國產替代等原因，不同環節的發展有較大不同。上遊被動元器件我國國產化率較高，而且不同型號產品生產工序接近，產能擴張難度較低，因此在中下遊企業集中備貨驅動下，2020 年下半年開始被動元器件企業業績進入快速釋放期。2021 年，上遊的連接器、特種 MLCC 延續高景氣。對於軍用通信、雷達、微型和紅外熱像儀等領域，2021 年板塊內業績分化 較為明顯，部分廠商業績不及預期，例如雷科防務理工雷科和奇維科技生產所需的芯片等 主要原材料 2021 年市場價格持續大幅上漲而計提大額減值，紅外廠商因民品收入減少致 使業績不及預期。10. 整車及零部件：芯片短缺與供應鏈擾動致使業績不及預期在 2021 年芯片短缺與供應鏈擾動等不利因素下，整車銷量小幅增長，整體凈利潤因 成本上漲不及市場預期。2021 年受制於芯片供給短缺及疫情對擾動等負面因素影響，二 季度起汽車產銷增速放緩，全年銷量小幅增長，整車廠商凈利潤表現不及預期。零部件板 塊，全球汽車供應鏈體系震蕩，部分車企產量削減或者停產，零部件需求減少，疊加原材 料價格普遍上漲，致使除智能座艙龍頭企業德賽西威受益於汽車智能化盈利高於預期外， 其餘零部件廠商凈利潤普遍不及預期。另一方面，新能源汽車爆發，品牌、品質、滲透率 與銷量均有大幅提升，其中比亞迪為國內車企新能源零售銷量第一，營收符合預期，北汽 藍谷與華為合作推出“HI”版亦取得良好市場反饋，營收超出預期，為行業重要增量。3 2022 年制造產業公司全年業績展望制造業公司 2022 年整體展望營業收入：預計電池類、光伏、半導體、工業自動化增速靠前，電池類、光伏預期上 調。截至 2022 年 4 月 4 日，市場對制造業公司的營收同比增速最新預期為 19.4%，最新 預期的營收較業績披露前的 2021 年底提升 0.1pcts。在增速方面，電池類、光伏、半導體、 工業自動化的營收增速在各賽道中靠前。在預期變動方面，市場對電池類、光伏等賽道的 營收預期有所提高。另一方面，運輸設備、傢電、工程機械的營收增速預期仍然較低，市 場對風電和工程機械的增長預期有所下調。歸母凈利潤：預計電池類、光伏仍將維持較高增速，通信設備、軍工信息化及其他增 速有望提升，電池類、光伏、半導體預期向好。截至 2022 年 4 月 4 日，市場對制造業公 司的 2022 年歸母凈利潤同比增速一致預期為 30.4%，最新預期的凈利潤較業績披露前的 2021 年底下降 2.3pcts。在增速方面，電池類、光伏仍維持較高增速，通信設備、軍工信 息化及其他大幅提升，而去年表現較好的半導體增速有所下滑。在預期變動方面，市場對 高景氣賽道光伏、電池類的凈利潤預期顯著提升，對於半導體板塊的一致性預測值也較 2021 年底有所提升。重點行業 2022 年業績展望1. 電池類：高景氣有望延續，關註動力電池和鋰電設備商2022 年新能源汽車行業高景氣，動力電池板塊有望迎來價量齊升，鋰電設備廠商訂 單充足，盈利有望提升。1）動力電池環節，新能源車銷量高增拉動電池放量，2021 年全 國新能源汽車生產/銷售量分別達到 354.5/352.1 萬輛，分別同比+159.5%/157.5%，行業 滲透率超過 15%，電池廠商前期產能擴張得以釋放，出貨量預計將大比例提升，國內電池 廠全球市占率有望持續提升。盈利方面，預計 2022 年隨中遊材料部分環節產能逐步釋放， 原材料最緊缺的時間段即將過去，上下遊價格傳導機制有時間差，對下遊漲價將在利潤端 逐步體現，預計利潤率將在 2022 年中觸底回升，電池廠商有望迎來量價齊升的良好局面。2）鋰電設備方面，隨著 2020 年低毛利率訂單的逐漸出清和規模效應的逐步顯現，設 備商的盈利能力有望進一步向上。從具體的鋰電設備廠商在 2021 年公佈的訂單情況來看， 大部分鋰電設備商在上半年的新簽訂單或者在手訂單已經超去年全年的收入，對設備商未 來的收入提供強有力的支撐。同時中國鋰電企業加速佈局海外市場，部分鋰電設備廠商還 有望進入海外電池供應鏈，這將是鋰電設備市場的重要增量。（報告來源：未來智庫）2. 光伏類：關註矽料與光伏設備環節2022 年預計光伏仍將維持產能擴張期，各環節盈利能力將面臨分化，根據中信證券研究部電力設備及新能源組預測，2022年國內全年光伏新增裝機有望達至 75-80GW，疊加歐 洲加快光伏項目建設進度，海外裝機量料將保持較高速增長，全球裝機有望超 230GW。 上遊矽料產能釋放進度相對較慢，下遊矽片大幅擴產，矽料供需緊平衡格局或延續，矽料 價格或將維持高位，頭部公司有望維持較高營收與盈利能力。此外，還可重點關註光伏設備廠商：矽料設備方面，還原爐等廠商有望受益於下遊光伏矽料產能擴張，在手訂單飽滿； 矽片設備方面，矽片產能快速擴張，且大尺寸+薄片化進程提速，預計 2022 年矽片設備市 場迎來需求高峰，其中以 M10、G12 為代表的大尺寸矽片滲透率有望快速增至接近 80%； 電池片設備方面，2022 年 N 型電池技術將進入量產化擴張階段，考慮增量擴產和存量改造市場，預計未來 5 年 TOPCon 和 HJT 設備市場空間廣闊；組件設備方面，需求引導組件產能擴張，MBB、半片/多片等技術驅動制造升級，預計未來 5年組件設備行業需求旺 盛，且龍頭份額有望穩步提升，以 1：1.2的容配比及庫存比例，預計 2022 年全球新增光 伏裝機對應組件需求為 272GW。3. 風電：大型化提速提升技術壁壘風機大型化進程提速，技術壁壘提升，供應鏈佈局完善的優質整機廠和龍頭零部件廠 商優勢有望強化。充沛的招標量疊加均價下降趨勢進一步刺激裝機需求，有望支撐 2022 年裝機量增長，行業預計將溫和增長，根據中信證券電力設備及新能源組預測，預計國內 “十四五”期間海上風電年均裝機將達到 11GW 左右。同時，風機大型化進程提速，風電成本加速下降。需求成長疊加技術升級，供應鏈龍頭迎來新機遇。整機方面，目前風電行 業處於加速產品升級和降本關鍵階段，產品研發升級快、技術成熟度高的優質整機廠商有 望收獲份額提升。零部件方面，大兆瓦機組趨勢將提高零部件競爭壁壘，競爭格局相對較 優的零部件龍頭廠商競爭優勢有望強化。4. 工業自動化類：先進制造版塊需求景氣關註積極佈局先進制造的工控廠商，機器換人疊加國產替代下國產工業機器人有望快 速成長。展望 2022 年，工控行業整體增速可能回落至溫和增長，但是從需求結構來看， 以工業機器人、鋰電、半導體等為代表的先進制造行業受益於龍頭持續的大規模擴產，我 們認為先進制造板塊的需求將保持明顯高於行業增速。內資工控龍頭及二線廠商多佈局先 進制造等景氣板塊，其占業務結構的比重不斷提升，且憑借產品性價比、快速響應交付的 能力，持續替代外資，2022 年有望繼續受益。工業機器人方面，海外疫情沖擊加之國內 龍頭廠商的崛起，工業機器人領域國產替代快速推進。中長期看，我國工業機器人滲透率 低，“機器換人”的邏輯長期存在。5. 電氣設備：關註新型電力系統建設受益環節新型電力系統帶來結構性景氣，智能電網等領域有望受益，低壓電器長期需求向好。 隨著新能源大比例接入電網，對電網的安全穩定性及新能源消納比例提出瞭更高要求，“十 四五”期間國網投資總額我們預計穩中有增。“十四五”期間新型電力系統的建設，除輸電 端特高壓、調峰調頻領域抽水蓄能外，還可重點關註電網信息化數字化改造、智能配電網 領域等，預計電網投資將呈現結構性景氣。低壓電器受地產等下遊行業增速放緩而面臨短 期承壓，但中長期看，低壓電器作為廣泛應用於電力系統各環節的核心零部件產品，受益 於新型電力系統建設和全社會用電量的持續增長，行業需求長期向好。6. 半導體：景氣分化，國產設備進口替代仍在加速整體增速下降，景氣分化，重點關註業績同比增長確定性高的公司：有望實現國產替 代的設備廠商、綁定優質客戶的半導體設計公司。半導體板塊預計將從全面景氣轉向分化， 重資產端關註國產替代持續，設備、制造受益明確；輕資產端關註設計公司的同比成長性 能否持續，相對去年的漲價邏輯，今年更關註大客戶份額提升和新品拓展邏輯，推薦客戶 結構優質、具備全球競爭力、創新動力強勁的公司。重點關註：1）“重資產”看設備國產化。國內晶圓廠持續擴產+國產設備份額有望提 升，國內設備廠商收入未來三年有望獲得較高年均增速；2）“輕 資產”看客戶結構，重點關註“全球前三名”邏輯，關註參與到全球市場競爭，領先國內 外競爭對手並被知名終端品牌認可，份額和凈利潤同比增速今年有保障的優秀設計公司， ；3）穩健增長邏輯的細分品類，MCU 受益細 分下遊放量和國產化競爭力提升，模擬芯片本土廠商百花齊放，替代海外份額。7. 3C 電子設備：手機出貨穩定，關註新技術增量預計手機存量市場出貨量穩定，Alot、折疊屏和快充等新技術滲透有望帶來增量。在 手機存量市場，預計 2022 年全球智能手機出貨量平穩，換機需求穩定。結構性機會方面， 在華為高端機空缺、國內手機廠商短期難以沖擊高端市場的背景下，蘋果手機市占率有望 提升，蘋果鏈相關廠商需求確立。此外，還 可關註折疊屏、快充、Alot 等新技術滲透帶來的市場增量：在 AloT 端，智能手表的技術 迭代將持續推進，VR 設備出貨量有望大幅增長；在折疊屏領域，全球折疊屏手機出貨量 有望大幅增長；上遊 GaN 快充方案快速普及，為上遊廠商發展帶來機遇。8. 航空航天：關註上遊航空材料領域預計在“十四五”期間，全軍加快武器裝備現代化，下遊航空航天重點型號陸續批產 交付，需求端有望保持高速增長，伴隨著產業鏈各環節的產能投產以及經營效率的改善， 十四五期間航空航天板塊有望保持業績高增長。我們建議重點關註上遊航空材料細分板塊： 軍用新材料技術已基本實現自主可控，且型號認證的雙/多流水體制等使得供應商有限，供 給端競爭格局較好，需求端由於主戰機型及配套發動機放量且新材料應用占比不斷提升以 及主機廠外協比例提升、國產替代等因素，預計行業未來增長確定性較高。我們認為，航 空材料的原材料價格或將在上半年達到高點並企穩，自下半年開始逐漸回落；同時，供給 端緊張的境況也將得到一定的好轉，隨著產能逐漸爬坡，航空產業鏈上遊的材料和鍛鑄造 公司業績有望加速釋放。9. 軍工信息化及其他：上遊元器件環節確定性較高上遊元器件環節確定性較高，關註紅外廠商民用業務修復。目前我國被動元器件國產 化率較高，而且不同型號產品生產工序接近，產能擴張難度較低，因此在中下遊企業集中 備貨驅動下，2020 年下半年開始被動元器件企業業績進入快速釋放期。我們認為 2022 年 開始，被動元器件公司仍能保持持續增長。在下遊環節中，隨著非制冷探測器的像元尺寸 的逐步縮小、封裝方式的逐步改進、成本不斷下降，探測器成本大幅下降，為民用擴張奠 定基礎，關註安防、汽車、消費等領域的進一步擴張，行業或將進入放量拐點。10. 整車及零部件類：看好新能源自主品牌、電動化智能化相關零部件企業缺芯情況預計逐漸緩解，看好新能源自主品牌乘用車、電動化智能化相關汽車零部件 企業。從整車需求層面，預計 2022 年汽車芯片緊缺狀況將逐步改善，預計整車產銷量將 進一步提升，整車企業盈利狀況也有望修復，但 3 月以來疫情、原材料等不利因素的沖擊， 使得乘用車景氣恢復時間推遲。從中期維度看，以“蔚小理”為代表的造車新勢力快速崛起，比亞迪、上汽、吉利等大型車企旗下的新能源汽車銷量也取得大幅增長，我們持續看 好電動化時代國產新能源汽汽車廠商的崛起，市場份額有望持續提升。邊際增量方面，乘用車電動化、智能化的程度不斷提升，未來電動化、智能化是汽車行業最為確定的增長點。 智能座艙的核心在於集成座艙的軟硬件以及人機交互系統，逐漸擺脫駕駛這單一場景，當 前智能座艙正處於“智能助理”向“人機共駕”階段發展，未來預計將集成“辦公、娛樂、 休息”等為一體的智能空間，智能座艙產業鏈相關公司前景廣闊。（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 – 官方網站